8月12日晚的一纸公告，将金龙鱼募投项目的困局置于聚光灯下。

公告显示，这家粮油“巨头”宣布，其两大核心募投项目延期至2027年12月底。对此，金龙鱼给出的理由是基于"审慎投资"。

值得一提的是，这是自2023年以来，金龙鱼第6次发布募投项目延期公告，涉及多个重要募投项目。公告显示，截至2025年6月30日，公司账上未使用的募集资金达24.86亿元。

“不可否认，上市公司在对募投项目延期，放缓投资节奏时，或多或少存在一些客观因素。”有市场人士分析认为，但如果是频繁延期，加之给出的理由并不充分，且多个募投项目未按期投资，或是战略模糊，或是执行力不够，反映在公司经营层面或会存在收益不及预期的风险。

项目推进失速

公告显示，根据募投项目的实施进度，经审慎分析和认真研究，在项目实施主体、募集资金项目投资用途及投资规模都不发生变更的情况下，金龙鱼决定将募投项目“益海嘉里（青岛）食品工业有限公司-食品加工项目”“油脂压榨精炼及配套工程建设项目”（项目位于昆明市）进行延期。

金龙鱼称，此次延期将“益海嘉里（青岛）食品工业有限公司-食品加工项目”“油脂压榨精炼及配套工程建设项目”（项目位于昆明市）达到预定可使用状态的时间分别调整至2027年12月31日。

根据公告披露的内容，上述募投延期项目均存在前后期脱节的现象。

其中，“益海嘉里（青岛）食品工业有限公司-食品加工项目”主要建设内容包括年产各类面粉80万吨、年产花生制品4.8万吨（不含花生油加工）、4.5万吨/年芝麻榨油、年产芝麻制品3.2万吨等。

为保障募集资金的使用效益，经审慎分析和认真研究，在保证募集项目不变的情况下，金龙鱼对该募投项目分一二三期实施，其中：一期含年产各类面粉40万吨、4.5万吨/年芝麻榨油、年产芝麻制品1.5万吨，已建成投产；二期含年产花生制品4.8万吨（不含花生油加工）、年产芝麻制品1.7万吨，目前在建设中，预计2026年12月份建成投产；三期年产各类面粉40万吨，出于审慎投资原则，目前暂未开始建设。

与之类似，“油脂压榨精炼及配套工程建设项目”也是分期实施，其中一期已建成投产，二期日加工120吨浓香菜油压榨项目被推迟开始建设的日期。

延期成“常态”

公告显示，截至今年上半年末，“益海嘉里（青岛）食品工业有限公司-食品加工项目”进度为58.25%。该项目一期已建成，二期在建，问题或是出现在三期的面粉项目上。

百川盈孚报告显示，目前，国内制粉企业开机率不及预期，但由于全国面粉产能过剩，粉企开机整体延续低位状态，面粉库存充足。

“行业层面，整体上国内面粉供应较为充足，下游采购积极性不高，交易整体购销较为冷清，市场供大于求局面不改，现阶段扩产并非明智之举。”有业内人士表示，从供应端看，目前中小制粉企业开机依旧维持低位，夏季处于消费淡季，终端表现冷清，粉企开机率普遍偏低，以销定产为主。

值得一提的是，2023年2月，金龙鱼披露的5个延期募投项目中，“油脂压榨精炼及配套工程建设项目”也是其中之一，这也是该项目首次被延期。其原定达到预计可使用状态日期为2022年10月30日，彼时延期后被改为2023年12月31日。而在最新的公告中，这一时间被拉长至2027年12月31日。

以“延期”为关键词搜索金龙鱼公告，2023年以来，公司已6次披露相关公告，如果算上2022年，这一数字则达到8次。

来源：公司公告

多个项目未达到预计收益

金龙鱼在2025年半年报中透露，报告期内有10个募投项目存在预计收益未达到的情形。

其中，益海嘉里（温州）粮油食品有限公司乐清湾港区益海嘉里粮油加工港口综合项目、 “益海嘉里（合肥）粮油工业有限公司米面油综合加工一期项目” 、益海嘉里（霸州）食品工业有限公司年初加工100万吨小麦制粉项目、益海嘉里（潮州）食品工业有限公司、东莞益海嘉里粮油食品工业有限公司厂区（面粉三期项目）、益海嘉里（重庆）粮油有限公司面粉加工项目，这6个募投项目预计收益未达到。公司表示，主要原因是市场整体需求不及预期，同时大型小麦加工集团产能持续扩张，面粉加工行业集中度越来越高，行业竞争加剧，导致项目实现的效益低于预期效益。

记者梳理发现，在上述6个募投项目中，前两个项目今年上半年实现的效益并不理想，导致其累计实现的效益难言乐观。

此外，公司还透露，益海嘉里（潮州）油脂工业有限公司预计收益未达到，主要原因是受外部市场环境影响，销量未达预期，导致项目实现的效益低于预期效益。

益海嘉里（重庆）粮油有限公司4000吨/日大豆压榨项目预计收益未达到，主要原因是受全球大豆供应、国内外宏观经济环境等多方面影响，大豆与豆粕价格均呈现震荡下行趋势，但因进口大豆采购周期较长，原材料成本下降相对滞后于产品价格下降，导致项目实现的效益低于预期效益。

黑龙江省齐齐哈尔市富裕县益海嘉里（富裕）生物科技有限公司100万吨/年玉米深加工项目预计收益未达到，主要原因是玉米及其相关产品行情受市场需求不及预期等因素影响持续下行，综合影响导致项目实现的效益低于预期效益。据披露，该项目截至今年上半年末累计实现的效益为-1.72亿元。

另据公司披露，黑龙江省齐齐哈尔市富裕县益海嘉里（富裕）粮油食品工业有限公司 25 万吨/年小麦、4.5 万吨/年低温豆粕加工项目预计收益未达到，主要原因是受国内外宏观经济环境影响，小麦淀粉、蛋白等产品需求不旺，市场价格下跌。

当延期成为常态，当募投项目效益离预期出现较大偏差，金龙鱼急需证明的是，延期不应是战略失策的起点，而是重回商业本质的转折。